银河期货：郑糖上下受方程式年华制 震荡思路为主|银河期货|白糖|季报_财经-雪人兄弟双人版下载

　　一、核心观点

　　国际方面，外盘持续下跌已较为充分的消化了下榨季全球供应小幅过剩的预期以及印度进口政策迟迟难以兑现的压力。目前巴西、印度、欧盟本榨季期末库存预估都处于偏低水平，巴西即将进入新榨季，其压榨生产形势将成为市场关注的焦点。由于处于榨季初期以及大豆玉米丰产对物流空间的挤占，3-5月份巴西新糖在国际市场上的供应料仍难以上量；巴西乙醇政策及天气情况等也可能成为潜在利多因素。此前丰益国际在3月合约上接走了创纪录的120万吨糖，其大量的囤货也帮助减少了国际市场上的流通量。印度经过了连续的产量预估调减，随着夏季消费旺季的来临及该国库存的逐步消化，后期进口仍存在可能性依然存在。而5-6月份适逢穆斯林国家斋月提前备货期。因此，并不看好外糖继续向下的空间，二季度国际市场仍存在较好的上涨潜力，但需等待利多题材的发酵。

　　国内方面，主产区广西快速收榨，令市场对广西及全国本榨季的产量预估下调，广西最终产量或仅530-540万吨左右。糖厂整体销售压力并不大，且进入4月后终端需求或将季节性回升，糖厂低价抛糖的意愿不强。随着国内压榨生产逐渐结束，市场将更为关注政策糖(进口+抛储)的动态。尽管内外价差扩大令走私糖压力增加，但打私的力度也在加大。由于本榨季生产成本的提升以及供给侧改革(去库存)的需要，政府并不希望国内糖价过低。尽管进口糖保障措施调查期限延长2个月，将一定程度上削弱市场信心，政策效应将减弱，但不确定性依然存在，对远期合约仍有一定的影响，且政府在配额外进口发放上或仍将有所控制，国内糖价下行仍将受到制约，对下跌的抵抗性较强。若二季度外盘如预期止跌回升，将对国内市场形成带动。但榨季生产结束后，待糖厂销售率到一定的水平，或者价格的高位上涨(如到6900-7000以上)，未来国家抛储的力度或将加大，这将在一定程度上制约国内糖价的上涨空间，尤其7000以上的阻力或将加重。建议交易以震荡思路为主，不宜过分追空，下方第一支撑位6700，第二支撑位在首次联动价附近6500一线，上方第一阻力位7000，第二阻力位7300-7400。关注政策面动态。(仅供参考)

　　二、一季度内外糖价走势回顾

　　2017年一季度，郑糖冲高回落，主力1705合约总体仍维持在6700-7000区间内运行，目前正考验6700一线的支撑作用。一季度处于国内压榨生产高峰期以及需求淡季，国内处于阶段性供应宽松期，再加上外糖表现疲弱对国内市场形成拖累。不过，由于进口糖保障调查期临近结束，市场对贸易救济政策存在期待，再加上抛储节奏放缓，郑糖下行仍受到一定的制约，相对于外盘的跌跌不休，国内表现出较强的抗跌性和独立性。

　　图1:郑糖走势回顾