南美大豆收割临近尾声，本年度大豆丰产格局难以撼动。此外，北美大豆进入种植阶段，美国农业部播种意向报告整体偏空，播种面积以及库存超预期调增，加大大豆市场整体供应压力。下游国内豆粕需求相对稳定，生猪价格企稳难以提升生猪存量，随着大豆陆续到港，国内豆粕库存开始缓慢走高。后市预计，北美天气正常的话，豆粕期价大概率跌破区间下沿。棕榈油连续下跌超过1500点，存在技术性企稳信号，另外夏季是棕榈油消费旺季，油脂近期有望企稳反弹。但是受产量恢复的压制，期价反弹空间不宜乐观，整体呈现短多长空格局。
一、行情回顾
2016年上半年随着南美阿根廷天气灾害炒作结束，以及下半年北美“拉尼娜”天气证伪，豆粕期价指数自去年四季度以来一直在2730—3060区间波动。
大豆基本面无重大变动是其区间震荡的主要原因。虽然期间也出现南美阿根廷降雨频繁，存在单产下滑、收割延迟预期，但是终究没有再现2016年上半年南美洪涝灾害。相反，每次阶段性天气炒作结束，接棒的就是丰产预期。今天以来，南美大豆主产区长势喜人，相关权威机构都有上调单产水平，随着南美大豆收割接近尾声，本年度南美丰产格局难以撼动。从当前豆粕价格指数来看，期价受压于120日均线，大有突破区间下沿2730的趋势。未来豆粕期价能否突破区间震荡，是否有阶段性的行情机会，是本报告的研究重点。
图1-1：2017年以来豆粕价格指数变动
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