圆桌论坛：2017年的顶级机构的投资布局

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1月8日，好买财富股权投资年度峰会在北京举行。论坛主持人为好买财富董事长、CEO杨文斌，论坛嘉宾为君联资本董事总经理李家庆、华人文化董事总经理李川、险峰长青管理合伙人李黎、晨晖资本创始管理合伙人晏小平。以下为论坛实录：

主持人：非常感谢李总精彩的分享。接下来是互动投资论坛，有请论坛嘉宾：晨晖资本创始人晏小平先生；华人文化董事总经理李川先生；险峰长青管理合伙人李黎先生；君联资本董事总经理李家庆先生；有请论坛主持人好买财富董事长杨文斌先生；

杨文斌：很精彩，一个是徐老师永远年轻充满激情的演讲，一个是家庆总非常深刻细致的剖析，是两种完全不同风格的分享，徐老师有点像北大的风格，家庆总是清华毕业的，带有鲜明清华的风格。接下来会更精彩，除了两位嘉宾之外，我们请了特别重量级的嘉宾，有请他们跟我们分享。

在过去的2016年在座各位结合自己的公司，谈一下你最得意的一笔投资，2015年的可以。

李川：我们是文化产业基金，不光是影视，影视是在文化产业里面的一部分，我们投资逻辑从内容到分发到文化，文化产业结合我们挑好的资产，以我们的逻辑和资源投进去。我们有美元和人民币双币种，去年美元我们和百度一起投了快手，快手是国内最大的短视频平台，每天日活差不多4000万，直播一上来第一个月收入就是1个亿以上，脉冲冲上去，在直播里面它是最大的一个受益者之一，现在公司在市场上也有融资，供不应求，大家挤破头进去。

人民币我和家庆、君联投了SNH48，是国内最好的女团，现在再融资就是几倍的价格过去，是在国内非常独特的女团，更像养成类游戏，是一个闭环非常独特的商业模式，已经露出了爆款的潜力出来。

杨文斌：请您介绍一下华人文化。

李川：华人文化我们从五年前开始做，那时候算是国内第一支专注于文化领域行业的基金，我们做的时候文化是我们的主业，2/3投资在这里，1/3是互联网和生活方式，在里面挑一些消费升级的资产，和文化、内容结合得比较多，帮助公司发展，我们也投过去。去年我们兄弟公司又成立了华人控股，华人文化基金来讲有人民币一期、人民币二期、美元一期、美元二期，我们现在处于二期，投资在文化领域里面比较有名的老百姓知道的标的，一个是星空灿星，大家都看过《中国好声音》、《中国好舞蹈》等。一个是正午阳光，《欢乐颂》、《琅邪榜》、《伪装者》，都是这个团队做的，发展非常快，变成国内电视剧行业最挣钱的一些公司。

杨文斌：让李总介绍了一下他们投的项目，一说投的项目大家都知道，很厉害，《狼牙榜》、《欢乐颂》，这些大家都知道，后面是华人文化主导的大家可能不清楚。最近做跨年直播的时候，很多3D的直播也是华人文化投的微鲸（音）做的。

李川：包括王菲演唱会的VR直播也是我们做的。我们股东背景也比较特别，我们有2/3财务投资者基金，1/3是国际媒体大佬，美国的时代华纳，日本的软银、WPP等，看中了我们在媒体和娱乐这方面的资源，想跟我们合作，把这个产业做大，我们控股也比较有特色，成立时间不久，去年10月份有三个大的投资者平起平坐，阿里巴巴、腾讯、元和（音），像阿里、腾讯也是比较少在一个公司组建第一天就平起平坐扶持一个公司发展，它们看中了我们资源，想跟我们深度合作。

杨文斌：顶级资源母基金也会把华人文化作为重要的标的。非常感谢晏总赶到北京，请您介绍一下。

晏小平：我们算是新基金，我之前在达晨，后面去鼎晖，管理了两个基金，一个是10个亿，一个是15个亿，主要投TMT+消费升级，基金情况运行不错，背后也有十多家A股上市公司是我们的出资人，我们和上市公司的资源、互动比较多。

这两年投资最好的项目，举两个例子。一个是2015年投的项目，是鲁班软件，在上海做建筑相关的软件，非常不错，在传统做互联网改造、数字化，做云，通过SAS的模式做服务，公司2017年在IPO排队。一个是2016年投了一个消费的项目，这个项目大家都看得到，我布生活用纸，是用竹浆做的纸，现在用的都是木浆的，本色的纸是没有通过漂白，通过生物添加技术，没有排放，是全循环、全环保的公司，这个纸在超市、京东都有卖，这个纸要比传统的纸贵30%、40%，现在供不应求，我们现在投资产能都跟不上，业绩每年增长100%以上，非常不错。

杨文斌：从公司名字就可以看出来，晨晖，一个是达晨，一个是鼎晖，他把那个纸曾经送给过我一盒，确实很好。下面请李总介绍一下。

李黎：我们险峰华兴去年正式更名为险峰长青，希望我们投资的永远是常青的，我们成立于2010年，2016年是第三期基金了，前两期基金，第一批投资的聚美优品已经上市了，第一期基金投的墨迹天气、有缘都正在排队，这是一期第一个基金，1个亿人民币的时候投出来的一些项目在陆续排队中，第二期基金是个美元基金，我们有多个独角兽，比如像分期乐、蜜芽宝贝，这两个是我投的，还有找钢网、美釉等等，都是非常不错的企业，现在2016年我们整个基金有一些新的变化和升级，一个是我们也成立了新的B轮的基金叫险峰旗云，我们希望我们投资的战场从早期到中后期进行布局，另外就是我们在早期市场上持续耕耘，专注在科技领域，从2015年投的项目里面，介绍两个，一个是老虎证券，当时投资的时候，我们做早期，在天使、A轮的阶段，老虎算是投的天使，在论坛里找到了创始人，他们做招聘，做互联网券商，我们在二期基金里面投了美股王，这是专注于在A股股民的移动APP，我认为美股也是有机会的，后来找到了他们，天使的价格进去，这几年时间里面老虎证券大概完成了两到三轮的融资，比我们当时的估值已经高了十几倍，已经是几亿美金估值的公司，成长非常快，超过了竞争对手。我们在每个看好的跑道上都持续投资在不同的细分垂直品类上，我们投了美股王之后也投了老虎证券，还投了一个换手率的APP，过了A轮融资，投资的时候估值1000万人民币，A轮是估值几千万美金，B轮我们相信会过亿，这是短线高频交易的APP，策略+数据，也申请了牌照未来还上交易。还有项目是1+1，这是保险类的项目，我们认为在未来的中国大环境下，健康方面医疗保险是非常重要的方向，保险在2C这条跑道上比较难，中国保险渠道还是靠经纪人销售的渠道，1+1是2B面向企业的医疗+服务的企业，我们投资的时候估值也比较便宜，大概2000万人民币的估值，去年完成了新的一轮，大概是几千万美金的估值，最近也会新一轮出来融资。我们的周期会比较长，但是在进去的时候估值比较低，风险会大，这样我们在专业领域的洞察和专业一领域的覆盖思考挑战也是非常大的，我们在这样一个科技领域，在金融、医疗、保险、交易平台、物流等等也会持续的深耕。

杨文斌：说到险峰这边有一个故事的，2011年的时候柯毅（音）找我，他是我师弟，是北大登山队的，他想出来募第一支基金，1个亿人民币，我请他吃一顿中饭把他打发走了，后来肠子都毁青了，这个基金投的第一个项目就是聚美优品，增长了接近一千倍，这两年盯着他屁股后面，给我点额度，这个是真的事情，我们的胸怀还是没有徐老师那么大，有这种魄力，敢于投，钱也多，包括这次顶级资源母基金也会把险峰长青包括，不能错过了。

李黎：我们第一期基金从成立到现在，现金的回报是13倍多，这还不包括即将上市的有缘和墨迹带来的一些回报。第二期是美元基金，是2012年成立的，到现在账面的回报应该是6倍多，截止到2016年上半年的统计，在这里面已经出了多个独角兽，所以我们对于这个基金的回报也是有相当的信心，非常感谢好买的支持。

杨文斌：请家庆总补充两句。

李家庆：刚才都讲过了，我们跟华人文化一起投的项目也蛮多，Bilibili、SNH48等，所有这些都是跟华人文化一起来投的，华人文化是我们在文化领域里面最主要的合作伙伴。

杨文斌：往前看，未来几年，说一个您最看好的细分行业，只能说一个，明年后年看这个行业是不是如大家预期的爆发力最强的？没有标准答案，随便说一下，只能说一个。然后我们做一些互动。

李川：娱乐是我们的大头，60%、70%是这里面，我们是全产业链布局，找垂直行业里面的领头羊，前期美元基金刚结束的3.5亿美金投15个企业，12个企业都是领头企业第一名的，随着文化产业的发展，头部的内容我们要做，还有互联网的，中间要不有很多细分服务的领域会出来，这里面有一些案子已经在跑，甚至有一些案子我们自己在创造，确实有这方面非常好的机会，看一下中国和美国行业相比，很多中部的趋势，看艺人好了，全是小的，真正的艺人经纪公司像国际成型那么大的，这是服务产业链的一块，这是细分行业。

广告行业，现在是成一套体系，现在广告主对广告投放越来越不满意，对电视不满意，对精准投放也不满意，怎么能够诞生新的公司，能够把内容和品牌更好的结合，这些事情也会诞生出一些伟大的公司出来，有很多颠覆性的东西会出来。

杨文斌：文化是个大领域，有IP经济、经纪公司等，这么多细分的文化领域，有没有你特别看好的领域？

李川：广告这一块，现在国际体系逐渐被颠覆了，包括国际现在四大4A公司在西方市场占了70%、80%的市场份额，模式也会被颠覆，它们自己也在探索，我们看怎么跟合作伙伴找到新的类型广告霸主。

杨文斌：问一下罗辑思维估值合不合理的问题，跨年四个小时我都听下来了，讲得很不错，他是一个个人的IP，现在的估值也是独角兽的规模，10亿美金的规模，我最近在想，要不要把公司放弃掉自己做个网红，如果真值那么多钱比公司还值钱。IP，尤其以个人为主导的IP，您对他的估值怎么看？

李川：我们这边对集中在个人上面的非常有警惕心的，我们投了一条（音），是微信最大的原创公众号，是领头羊，是上海外滩画报的主编，最早在杂志里面也是非常有经验的，在座有很多人也关注这个公众号，虽然是领头羊起很重要的作用，但本身还是一个团队，并不是公众，更多是关注公众产品，从这方面来讲我们更放心，也跑得非常好。

晏小平：我们在TMT领域会重点看一些2B的，我觉得在未来的一两年在云计算领域会重点关注、重点跟踪的，云计算里面公有云大的机会没有，像阿里、腾讯都比较强大了，未来在行业信息方面会有机会，国内的转型升级都面临比较大的挑战，在存储、数据交换和处理等等，都会有比较多的一些机会，这个里面可能跟大数据，跟一些企业级的服务都相关，都会有机会。

杨文斌：正好在来北京的高铁上看到《财经》上关于云市场的深度报告，这里面谈到，在国内阿里基本上占了很大的份额，我们自己也用U Cold，我们花了1200万做云化，很大的投资，但是这边报道说，可能跟您观点正好不一样，国内巨头会很迅速的降价，亚马逊过去三年当中降了52次价格，阿里降了10几次，这些巨头已经逐步形成垄断了，是通过降价让新的创业公司云服务商没办法进入，挑战一下您这个看法。还有没有创业的机会？

晏小平：要是做公有云的服务，不知道险峰有没有投资青云（音）这样的公司，这样的压力会大一些。如果说在一个细分行业，公有云无法提供的，无法解决个性化需要的，在中国还是有大量的需求需要一些定制化的服务解决，现有市场状态下，公有云只能提供一个标准的东西，但是相对非标，或者相对行业的东西是无法提供的，会诞生一些行业的机会，这样的机会在中国还是有的。

杨文斌：关键是个性化的定位，请李总讲一下。

李黎：我一直看金融领域当年从分期乐的天使投起到现在，一直看资产端创业的市场，我认为2017年能快速积累优质资产的这样一些创业公司应该在估值上和未来的发展上是一个非常好的方向，大的市场上来看，我们能看到，2013年我认为是资金端的创业年，因为那一年的时候从P2P教育了用户以后，到2013年出现了像铜板街、积木盒子、挖财这样理财端的公司。分期乐是2013年做的，资产端起来以后资金端受挤压，有动态博弈。2014年消费金融元年以后，各种资产端的创业陆续出现，像买单侠，手机贷等等，蓬勃发展。去年年底我们可以明显看到，市场上更大的资金端出现非常充沛的情况，各地的商业银行，各地的城商行、农商行都是极缺优质的资产，我们能看到一批走在前面的城商行把钱放给了新的一些资产端比较强健的公司，像哈尔滨银行、袋贷熊。像百度也进来，阿姨蚂蚁金服也有很多资产的快速积累，包括京东、微众银行的小微贷都在做这些事情，这个市场上仍然有很多大量细分垂直品类的资产端创业没有得到满足，我们认为在这样一个时代环境下，所有的商业银行也好、地方行也好，它们底层的资产都会跟过去传统的资产做一个替换，过去传统资产，个人的房贷车贷这是优质的资产是在四大行手上，小微企业贷，近些年银行的坏账也是居高不下，坏账率会越来越高，这种情况下，资产处置、优质资产的处理、资产端的创业、围绕大数据的金融服务都会有很多机会。

杨文斌：谈到金融，尤其是互联网金融，我们也是在这个领域当中的，我们看到有很多困难，家庆走提到，国内互联网金融兴旺了两年以后2016年是被冲击得非常厉害，包括分期乐，我们有一个母基金有一笔钱准备投进去，后来刹车了，因为突然出了校园信贷的规定，要限制进入学校，我们立刻停了，会看到类似于监管的风险其实是很大的，不光是分期乐去分期，包括互联网金融，金融这个是看得比较紧的，您怎么看，会不会因为这个会去对这个更加谨慎一些？

李黎：会谨慎，金融的门槛非常高，您问的这个问题也非常好，我们是在分期乐董事会上，媒体有很多误读，国家出这个文是要规范这个市场，学生贷是非常敏感的市场，相关监管部门处的引导学生有正确的金融观和良好的理财观，以及说抵制不良的贷款，并不是一竿子打死，一方面就是像分期乐这样的企业，也在牌照的申请中，我们拿到了小贷网络牌照，合规的这条路上，从第一天开始就是最高的纲领，无论在法律的构架上还是在牌照的申请中，我们也在逐步申请更多的牌照。如果国家出台了相关的法规，一旦政策明确，你的对手不仅是创业公司，应该就是BAT了，BAT也会进场，竞争门槛会更高，在大数据、服务和上下游的衔接过程中，仍然有很多新的模式的创新机会，技术创新的机会，以及各方面围绕产业链相关的机会，我们仍然还是持续看好的。

杨文斌：请家庆总谈一下未来最看好的场景。

李家庆：我都挺看好，我们出身原因，所以在先进制造业方面很看好，因为我们的基金是一个综合基金，基金规模也在这儿，基本上在这种消费、金融，包括文化娱乐、医疗健康、先进制造，每一个领域来说，对于我们来说基本上都是平均的。

杨文斌：您自己花时间最多的是什么？

李家庆：是在创造项目，这个是花时间比较多，我们其他的团队，基本上每一个细分领域里面都是有他的合伙人在看着这条线的，所以花时间少一点，我现在花时间比较多的，利用我们自己现在已经投资的一些有资源规模的一些项目，来创造一些新的业务机会，举个例子，在消费领域里面，因为之前投资过一些互联网的社群电商方面的项目，最近一段时间我们把原来华润ole的团队请出来，请出来整合起来以后直接本阿里巴巴盒马先生去，在北京开始干，基本上就是扮演创业者，第一天钱就进去，和团队原有的业务基础整合起来，做这样一个事情。再有就是我们和做医学检验的金域检验和做医药零售的上市公司一起做一个跟社区医疗大数据相关的项目，市面上实在没有找到特别合适的，而且外边的情况也比较复杂，在过去两年的时间里面别人投过的，价格也比较高的，风险也没有得到充分的释放，有很多的不确定性，总体看上去的时候不是特别的满意，要么人好事不行，要么事还不错团队差点劲，我们就干脆和我们已经投资过的上市公司和有资源的公司在一起，结合外面的创业团队和资金，我们发起成立这样的项目，这样的项目投资的精力会多一些。

杨文斌：你特别看好一个事情，但是又没有特别合适的团队，你撮合这个局，是不是这个意思？

李家庆：差不多，我们觉得这个市场越是看不清楚的时候，有一个解决的办法，和我们已经投资的企业站在一起，这样的话心理会更加淡定一些，他们看得更加长期一些，看得更加深入一些，能够整合的资源更多一些，在这种情况下，我们也在外面去找一些新的项目，与此同时既然已经是一个15、16年的基金了，而且有300多个项目，有那么多的上市公司，为什么在这种情况下，宏观经济这么不稳定，我们运用我们的资金整合先有的资源创造一种新的东西出来？在市场不确定的情况下攻守会更加兼备一些，这方面我花的精力会多一点。

杨文斌：已经收到了很多的问题，有位客户问，特朗普就职后中美贸易战不可避免，对国内经济影响深远，2017年国内外的经济形势对各位大佬的投资行为有什么影响？我们总说实体经济差，欧洲又不稳定，美国非常另类的总统马上又要上台了，外部的环境和内部的环境对各位未来一段时间的投资方向会有什么大的影响吗？可以跨界说一下，不一定只讲PE，觉得对产业、债券，甚至二级市场有什么影响？这个是大家比较关心的问题。内部外部的宏观环境对各位投资策略和方向有没有重大的影响？

李川：2017年和2016年相比投资加速不是一点点，非常快，我们不会急功近利为了投资而投资，每一个标的我们单独看，在我们手头忙不过来的案子会做得很快，我们感觉2016年是比高慢的，因为那时候宏观经济下行也看到有很多不确定性，2017年虽然特朗普来是不是有贸易战有不确定性，整体在我这边的子行业、媒体娱乐里面很明显，交易会更密切，这也和文化这边经济周期有关系，经济不好，不管从电视也好、电影也好，还是非常廉价的娱乐，出国游可以减少一点，在家里看看电影、看看电视，平时也比较忙、比较沮丧，娱乐一下自己。很多这些资产，原来公司不想融资了，现在也到市场来，我们很明显，很多案子会跑得非常快，这些标的都非常不错，我们有信心会投资非常好的标的，有些影响力在整个行业会有比较震动性的案子会出来。

杨文斌：您的逻辑，在经济不景气反而是文化产业逆周期的体现，因为更多人变得没有精神去工作了，或者干脆下岗了，他有更多时间在家里看电视。

李川：我们更关注年轻人，年轻人消费形态是完全不一样的，更多是减少人和人之间的面对，更多在虚拟世界里面消费，提前消费，愿意花钱消费，看BAT的视频网站，收入广告和付费1：1，电视很头疼的是中国没有付费电视，付费电视在互联网渠道商已经非常明显了，这是不可逆的趋势，商业模式要健康很多。

杨文斌：请晏总说一下。

晏小平：2017年可能会有很多的不确定性，投资机构在一些不确定的环境之下寻找确定性的投资，行业来说还会沿着两条主线，一个是TMT，一个是消费升级，沿着这两个布局。消费升级来看还是有大量的机会，我们可以看到，一个是出口肯定会面临比较大的挑战，贸易战肯定会出现的，内需和消费是非常重要的，包括以往像海淘、跨境购，都会面临比较大的压力，国内还有很大一部分的消费需求没有得到满足，有好的高品质、健康、环保、绿色，能够带来更好的消费品质的东西有很多投资机会，这是下一步布局的重点。

还有一个市场的变化，IPO的加速，刚才杨总分析得非常透彻，特别是2016年的Q3、Q4非常明确，会延续到2017年，我们这边也是适应这种速度，找符合条件的能够申报，我们投了几个项目，在2017年会有几家排队。

并购也是日常的热点，人民币基金最大的挑战是退出，我们看过一些资料，非常有名的基金，退出的周期太长，退出的渠道比较单一，现在各位是高净值个人还是比较关心收益和回报，怎么快比较好的退出？我一期基金里面一个项目上市公司已经停牌了，收购并购退出，我们卖给一个上市公司。另外有一个项目马上做，将来是IPO和并购双轮驱动快速退出。

新三板，现在新三板库存量已经超过1万家了，新三板最大的问题是流动性的不足，现在国家也在出台很多政策，包括降低门槛、活跃交易、分层等等，这里确实需要专业的投资人筛选，什么样的公司都有，但是我觉得在新三板还是有一定的机会，新三板是一个很好的过渡市场，大家可以关注一下。

李黎：刚才晏总说得非常体系化，李为总也说得非常精彩，基本都说完了。险峰长青专注在早期，我们经历了几个市场周期，一级市场周期会比二级更短一些，二级市场是七年，我懂事起股市七年一个轮回，一级市场更短，三到四年，我们早期还是在市场上耕耘两个大的主题，一个是交易平台相关的，B2B、B2C、C2C等，这是我们擅长的。还有一个是跟用户体验、用户行为、轨迹等相关的，包括消费升级、垂直社区、共享经济，仍然在上面耕耘，整个大的市场变化也会对我们带来一些联动，但是在早期市场上波动不会那么大，我们自己看过来感觉每一支基金，每个时间点，年份不同基金的收益是不同的，感觉跟晾葡萄酒的一样，年份好葡萄酒就会好，年份不好葡萄酒的口感就会弱一点，我们在这个市场上经历了2015年的疯狂，疯狂的竞争，行业的膨胀以后，从2016年下半年到2017年自己都能感觉到创业市场项目的质量在回升、提高，这个市场上2017年我们仍然是充满了信心。

杨文斌：不觉得现在外部环境对你们有太多的影响，仍然是有很好的潜在投资标的？

李黎：是的，我们早期基金是这样，我们还有一支B轮基金，周期比较短一点，B轮基金投资的策略主要是在好的团队、好的方向上选择相对收入规模和盈利规模大一点的企业，这样能把回报的周期缩短一点，回报的业绩做得好一点，也是有一些策略的。

杨文斌：李总怎么看？

李家庆：肯定不如以前那么容易赚钱，这是一个，也不是任何人出来都能够创业拿到钱，环境本身的变化，像文化娱乐，文娱、医疗，包括制造业里面的智能制造和先进制造的东西，都还是蛮有机会的，只是说这种机会不是简简单单的浮在水面上单纯的依靠资金和流量短时间就能够拉得起来的，可能要在里面比较多的做一些资源整合的动作，以及对于价值的辨识的过程要看得更加深入一些，我觉得对于专业投资人来说天天就是干这种活的，倒没有认为有太大的变化，这是一个。

整个经济环境里面来说，美国这些，我们是能够感受到的，从原有的全球化纯开放的模式，转向更加强调自由、公平，更加强调本国自己经济的发展和就业，这个会愈演愈烈，这种情况下单纯依靠原有的套利行为，比如说中国人经常讲走出去引进来，我进去你的就是我的，出来之后我的还是我的，未来这种模式会发生重大的变化，简简单单的想利用人家的资源、土地资源等资源的低成本获取大规模套利的做法可能行不通了，我们更多现在在做，跟一些被投企业讨论的就是全球本地化的问题，我们现在更多的企业确实现在水平也涨了，跟以前确实不一样，联想做到那么大的时候才去并购IBM，去实现它的全球本地化的问题，今天可能一些企业很早的就已经考虑到，到美国去建立美国的基地，为美国客户服务，到欧洲去通过收购或者说其他的方式，建立欧洲的基地，为欧洲客户服务，这样只是说我的总部是在中国，然后我的欧洲、美国或者是中国的这样一些，从技术层面上，或者从业务层面上有一个互动，但是并不是简简单单的说出口和进口的问题，可能都没有出口和进口，但是一个全球化的公司，现在多个公司在做这样的事情，一旦这样的事情出来的时候，其实不太受影响，在美国就是一个美国企业，解决美国本地就业，服务于美国本地客户，在欧洲也是这样做的，以前只是中国人不习惯于这样，大多数中国的企业一想要么就是出口，要么就是把外面的东西弄进来，但是今天越来越多的中国企业会走这条路，所以说我非常理解像曹德旺他们到美国去设厂，不设厂才有问题，为什么不去美国设厂？就应该为美国设厂，为美国服务，解决美国本土就业，就应该去欧洲做这样的事情，这跟资产转移没有任何关系，这是中国企业成长到了一定程度以后，过了改革开放的红利期和中美之间落差的红利期之后必然走的一条路，如果走不出去这条路，中国企业未来会遇到非常大的问题，事实上过去三十年全世界最得利的就是中国，就是损害了美国的利益，美国除了金融业或者像苹果这样的企业，能够把资本转移到国外去的企业，美国本土的老百姓、中小企业是受伤害的，在这种局面不可能持续下去，特朗普上来只是加速了这样的状态，至于说十年、二十年以后能不能再次回到全球化，对自由的追求超过公平？那是另外一回事，对于我们来说最大的机会是什么？我们跟我们的企业走出去，像前一段时间我们投资的塞纳，做国内打印机耗材的公司去美国收购利盟，包括我们最近还在操作的几个项目，都是这样的，收购的目的是为了掌握资源、掌握知识产权，但是并不是说把那边工人解雇掉、把工厂关掉，把产能挪到中国来，生产出来便宜的东西，反过来之后往美国卖赚美国人的钱，这条路已经不通了，我们确实在这么做，但是我认为这个趋势现在是不可逆转的。

杨文斌：像您提到的跨境、全球化，这个确实是一个趋势，很奇怪的就是，我们都知道外部环境比较动荡，国内实体经济也不行，在座各位很多的PE朋友都比平时更要忙，PE很多的使命是去寻找和挖掘新经济的，实际上我们看到的是老经济、老的实业在衰落，新的经济、新的实业、新的制造业都在起来，有一句话，这个世界不缺少美，缺少的是发现美的眼睛。

论坛到现在已经接近尾声了，最后问一个问题，可以代表各位投资价值观的，也是很多客户提的比较集中的问题，对股权投资的，您个人投资一家公司的逻辑是什么？这就是一个根本的问题，就是投资哲学是什么，各位可以概括地说一下，代表您公司或者个人最重要的一两个投资理念。

李黎：文化和其他行业还有点不同，一方面国家还赋予它意识形态这样的功能，我们这些团队很多人都是十年、二十年在这个行业里面，在这个行业里面要做得好一定要有价值观，如果急功近利公司不能长治久安，我们非常注重价值观，这种方面来讲，国家从中央政府和地方政府就比较认可我们这样的机构，认为我们这边是有价值观的，也相信我们这边不管在国内做，包括企业跨境，要平衡好消费者、企业、股东和国家的关系，我们投资出来的这些企业生产出的产品和服务，能满足各的诉求，这个来讲，我们投资就看这个企业的创业者本身的价值观，这是我们非常注重的。

前瞻性，因为这个行业变化是非常快的，可能媒体也是在中国整个行业里面市场化相对程度最低的，因为国家以前没有把它作为一个产业，更多是作为政府的喉舌，随着经济的发展，随着改革开放，随着互联网的冲击，越到大的领导他越认识到这个是一个产业，不把它做成一个产业，观众以脚投票，不看电视可以吧？就到互联网上去，有翻墙的技术可以解决。要有前瞻性，因为这样的变化，所以很多颠覆性的东西会出来，这要看一下现在在互联网视频的颠覆作用，要看到这个企业三五年是怎样的格局，采取的对策，包括组织方式，包括激励机制，包括产品和服务，包括你这边和谁在一起不是和谁在一起，有中长期的眼光才能走得远。

还有就是执行，有执行力也很重要，结合前面两个方面再加上这个。投资投好背后要有资源，光有钱没用，现在是钱多，好的资源少，有资源，能够为被投企业有帮助，被投企业也要认识到我缺什么样的资源，找什么样的投资者？光找钱也不要跟你玩了，急功近利，光看估值，也不值得投资。

杨文斌：更加看中核心价值观，远见洞察的能力和执行能力。

晏小平：我们基金定位是偏中后期的基金定位，很难去投一些颠覆性创新的公司，所以我们更鼓励是看公司微创性，在某一个细分行业、细分领域有一些创新的价值，无论在它的模式、产品、服务、品牌，都有它独到的地方，其实我刚才已经举了一个例子，能够代表我们的。像斑布纸业，是传统用纸领域，2000个亿，但是非常不健康，环保的问题，纸的本身问题，有很多创新点，这个企业是非常有价值的，未来传统领域、传统价值，在TMT领域里面都有很多创新的机会，创新的价值是我们最看重的投资逻辑。

杨文斌：请李总说一下。

李黎：险峰的投资价值观比较简单，大的市场投最好的团队，我们投资的行业领域比较多，都是早期的，基本上还是分散式投资，我们对行业的判定基本上是千亿万亿的市场，在这个领域里面寻找最好的团队。怎么去定义这个最好的团队呢？其实也没办法定义，基本上就是进可能去把这个行业覆盖完，团队的执行力强，具有创新精神，对这个领域的思考是有自己的洞见，是这样的，已经做了一段时间的企业，可以看到把小流程跑通。这个说起来非常简单，但是执行起来是比较难的。

李家庆：就是企业文化，一进入公司里面，上面写着富而有道，最起码要跟比较朴素的一些东西、价值观的一些东西要吻合，而不要特别追求短期的，似乎能够找到什么窍门，一些什么解决的问题，然后很快来钱，这种东西特别多，过去在金融、文娱等领域里面屡见不鲜，短时间之内也可能会非常受追捧，但是细想一想，回归到一些基本面上面来看，是不是这个东西可以持续？是不是能够符合一些规范性？符合监管？当这些因素变量发生变化的时候，这些事情还存不存在？这些东西我们会考虑得比较多一些。还有一句话叫事为先人为重，我们说投资就是投人，但是很多时候实事比人强，还是要分析事，市场的规模成长，然后再看人和事情的匹配程度，再看下一步的成长性、学习能力和进一步突破，有些东西今天看上去可能是10个亿的市场，但是确实是，只要人的学习能力强，团队的能力强，他能够不断借助资本市场，不断在品类上面扩，产业链上下游扩，从小市场扩成大市场，甚至把竞争对手挤死，我们看过很多，所以说确实像刚才说的，事为先人为重，这对于我们来说是判断这起事情基本的逻辑，再结合我们所说的富而有道的问题。

杨文斌：富而有道就是要有价值管，事为先人为重就是讲大市场小团队。春节马上就要到了，希望今年春节是阳光明媚的，再过两周就是春节了，家人团聚热热闹闹过春节，请在座各位给大家一个新年寄语。

感谢所有的工作人员，这次峰会也是来了相当多的同事支持，一直想来北京帮大家吸吸雾霾的，祝大家新年快乐，今年是很特别的日子，1718，我们推出顶级资源母基金，投资顶级的PE基金，母基金是投资顶级的PE基金最好的支持方式，希望大家关注。

李川：向各位拜个早年，希望大家在新年来家庭幸福，生活娱乐。新的一年里面要和自己喜欢的人和靠谱的人在一起，投资里面你看重哪个行业就找里面最靠谱的团队。

晏小平：祝好买的朋友们新年身体健康，幸福快乐，希望大家在未来一年资产配置方面，在过往的十年是房地产的市场，未来的十年相信是股权、PE的十年，希望大家在资产配置上更多的配置。

李黎：祝各位好买的朋友们鸡年快乐、鸡年快乐、鸡年吉祥、金鸡啼春，关注顶级资源这样的基金，也能够让大家有成百上千倍的回报。

李家庆：2017年是我们的基金刚刚完成主力基金开始正式投资的时候，一开始第一年的时候，我们第一个主题就是平衡，通常来说在不确定性比较多的时候，不能什么都不做，但是要做的时候，我们会相对来说强调一些平衡，在阶段的平衡、领域的平衡、操作手法的平衡，会适度的平衡一下，平衡完了之后，2018年、2019年的时候会不会更加激进一些？我们通常会做一些调整，但是第一年通常是平衡。相应来说，既然要平衡，母基金很重要。本身母基金就是做平衡配置的过程，2017年作为我们来讲，我们也是从基金GP的角度来说也会适度考虑节奏和领域里面一定程度的平衡。感谢大家过去一段时间，尤其使2015、2016年过去两年通过好买连续投资君联的多支基金，好的一点，目前来看这些基金的情况确实非常好，但是好不过我投好买的基金，我投好买的基金大概要超过10倍的回报，目前我们还需要时间来看，跟华人文化、晏总、险峰都有非常长的合作关系，跟晏总我们都是超过十年的合作关系，也是非常好的朋友，非常期待在好买的被投基金之间多一些合作，也对整个母基金的表现会是一个更加好的支撑。祝大家新年愉快、身体健康。

杨文斌：对各位分享的嘉宾表示感谢。谢谢各位。祝大家新年快乐。